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“新半军”(新能源、半导体、军工)是制造业当中的三大核心产业，未来走势值得关注。二十大报告中明确提出，要加快建设“制造强国”。中国未来要如期实现“碳达峰”、“碳中和”目标，就离不开新能源产业发展；确保产业链的可靠安全，离不开半导体产业的大发展；而在应对“百年未有之大变局”带来的“惊涛骇浪”时，军工行业则是最为坚强的后盾。

我们采用景气度、资金、估值和拥挤度四大类指标，对新能源、半导体、军工三大行业进行了对比分析。其中，景气度指标包括预测净利润变动和业绩超预期强度，资金指标包括主力资金净流入和主力资金净流入占比，估值类指标采用PE估值，PE估值分位以及PE估值变动，拥挤度指标采用成交额和周换手率。综合对比四大类指标，依次对“新半军”行业进行评价，得出综合评价结果。

我们的观点是：“新半军”三大板块中，半导体板块最值得关注。综合对比四大类指标，我们发现：(1)新能源景气趋势最优。景气度类指标是分析“新半军”指数走势的重要指标，从景气度趋势来看，新能源最优，预测净利润近期环比大幅边际回升，同时业绩超预期强度也在缓慢增长，为股价带来上行动力。(2)目前资金均处于较低水平，军工板块稍显优势。从主力资金角度来看，目前“新半军”都出现了单日资金净流出的状态，但军工资金净流出较少，同时主力资金净流出占比较小，资金流动趋势平缓。(3)估值指标对比，半导体估值近期修复。截至目前，新能源PE估值20，近一年估值分位数为0%，处于低位，近期估值下滑趋势放缓。军工目前PE估值52，近一年估值分位数为11%，波动幅度较小。半导体目前估值分位最高，PE为30，近一年估值分位数为69%，目前估值有所回升，市场预期逐步修复。(4)拥挤度指标对比，半导体交易拥挤度高于其余两大板块。复盘历史数据发现，当行业交易拥挤度处于较高水平，市场情绪高涨时，往往将带动股价出现上升趋势。当前指标数据表明，半导体交易拥挤度高于其余两大板块，为股价提供一定支撑。综合来看，我们将四大类指标名次相加求和得到总评分，评分越低，总排名越高，得到的结果是：在成长三大板块中，当前时点半导体最值得关注，其次是军工，最后是新能源。

风险提示：历史经验可能失效风险；当前资金水平，市场情绪都处于较低位置，股价上行支撑不足风险；行业景气不及预期风险。

（文章来源：华福证券）

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