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【观策·论市】A股正处于盈利周期下行接近尾声的阶段，预计一季度是本轮盈利下行周期的底部阶段；进入二季度后，企业盈利大概率会开启新一轮的上行周期，基数效应和1-2月新增社融转正也奠定了企业盈利增速的拐点。2023年盈利增速或将呈现“N”型的震荡上行走势，整体A股盈利增速或将保持在个位数增长，全年盈利修复较为温和。综合考虑一季报业绩预告披露以及细分行业景气度，一季度业绩看点可沿着盈利高增和景气修复两条线索展开，第一条线索是在业绩高增领域，一方面是具有较高景气度的新能源领域，即电力设备(电网设备、电池、光伏设备即其他电源设备等)、汽车零部件等行业，从一季度业绩预报来看部分公司业绩增速中枢或有下移，但整体增速依然较高；另一方面则是极低基数背景下可能会带来业绩表观增速回升，即基数效应下具有困境反转空间的行业，包括建筑材料(水泥)、航空机场、旅游休闲等行业业绩向上反弹的确定性较强。第二条线索则是在景气修复领域，一方面是计算机、传媒等板块景气度修复(及产业政策加持)带动业绩逐渐走出低谷，二季度之后，伴随着半导体下行周期接近尾声以及AI+应用对于硬件端的需求提升，不排除电子行业盈利也会迎来修复。另一方面则是地产链即耐用消费品领域需求也出现边际回暖，地产链消费如家居、装修建材等景气度和业绩仍有较大改善空间。

【复盘·内观】本周A股市场普涨，TMT、医药生物领涨。主要原因在于：1)因算力紧缺以及需求过大，OpenAI关闭ChatGPT plus服务，算力再度受到重视；2)全国集成电路标准化技术委员会成立大会召开，叠加行业库存预期，集成电路发展加速；3)外交成果不断，博鳌亚洲论坛召开，法国总统访华等事件调动投资积极性。

【中观·景气】3月重卡销量同比转正，民航出行持续恢复。2月多数机械设备销售改善，装载机、叉车、压路机、内燃机销量同比转正，汽车起重机同比降幅收窄。3月重卡销量三个月滚动同比转正，挖掘机销量同比跌幅扩大、装载机销量同比转负。民航旅客周转量同比增幅扩大，民航货邮周转量同比降幅明显收窄。3月双胶纸价格环比上行，铜版纸价格环比持平。

【资金·众寡】融资大幅加仓电子，ETF净赎回。北上资金本周净流出30.7亿元；融资资金前四个交易日合计净流入195.5亿元；新成立偏股类公募基金19.1亿份，较前期下降48.7亿份；ETF净赎回，对应净流出214.6亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为非银金融、电力设备、农林牧渔等；融资资金净买入电子、计算机、传媒等；医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模下降。

【主题·风向】本周产业观察——国产AI大模型蓄势待发，关注AI自主可控大趋势。人工智能浪潮下，大模型与国家安全息息相关，实现人工智能大模型的自主可控具有重要战略意义，建议关注已布局大模型研发、自主掌握核心技术的本土公司的投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE(TTM)为14.6，较上周上行0.3，处于历史估值水平的39.7%分位数。板块估值多数上涨，其中，电子、计算机、房地产板块上涨较多，食品饮料板块下跌较多。

【风险提示】美联储政策收紧超预期；国内经济不及预期。

（文章来源：招商证券）

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